Tgrade – Có một số vấn đề gây khó hiểu về quy định ở Hoa Kỳ xung quanh Proof of Stake và liệu token Proof of Stake có thể được coi là chứng khoán hay không?
Hãy thử lập luận rằng các mã staking tokens là chứng khoán xoay quanh Common Enterprise trong bối cảnh Proof of Stake được ủy quyền, Liquid Staking và MEV và the Howey’s test.
Do hoạt động gần đây xung quanh dịch vụ Kraken’s staking và quyết định của SEC, một lần nữa họ đã mua lại toàn bộ vấn đề staking vào tiền cảnh và vai trò của mã token cũng như validators. Như tôi cũng đã viết trong blog trước đây của mình, có những hoạt động khác cũng cần được xem xét trong bức tranh toàn cảnh, đó là liquid staking (đặt cược thanh khoản) và vai trò của validators trong Miner Extractable Value (MEV).
Các cơ chế Proof of Stake (có nhiều sự hứng thú đối với các của khái niệm main concept) hoạt động, trong đó network được bảo mật thông qua việc khóa các mã token được gọi là stake và điều này mang lại quyền biểu quyết.
Điều này có nghĩa là để tấn công network và giành quyền kiểm soát, attacker sẽ cần phải có được mã token và nguồn cung bị khóa trong các stakes, chi phí của mã token sẽ tăng lên khi nhu cầu buộc giá tăng lên và do đó khiến cho việc tấn công trở nên không khả thi về mặt tài chính đối với network. Tôi đã khám phá chủ đề này sau sự cố sập Terraform/Luna trong một bài đăng trên blog và cách Tgrade đã thực hiện một cách tiếp cận theo layer để bảo mật network.
Có hai câu thắc mắc xoay quanh Proof of Stake và nó có ý nghĩa pháp lý tiềm ẩn. Đầu tiên là trạng thái của mã native token được sử dụng để staking và thứ hai là vai trò của validators và mối quan hệ của họ với delegators và MEV relayers.
Trạng thái của các mã native token được sử dụng trong blockchain Proof of Stake từ quy định là không hoàn toàn rõ ràng. Ở EU, quy định MiCA sẽ được triển khai vào ngày 4/2/2023 đã nêu rõ utility token là gì:
Một loại tài sản tiền điện tử nhằm cung cấp quyền truy cập kỹ thuật số vào hàng hóa hoặc dịch vụ, có sẵn trên DLT và chỉ được nhà phát hành mã token đó chấp nhận
Nó tuân theo luật tối thiểu, chẳng hạn như nhu cầu xuất bản whitepaper, được hỗ trợ bởi một pháp nhân ở EU, hành động trung thực vì lợi ích của token holders và thông báo ở “home state” của bạn rằng bạn dự định cung cấp mã token. Càng xa càng tốt.
Ở Hoa Kỳ, điều này chưa rõ ràng vì các tòa án đang tìm kiếm sự làm rõ về việc liệu các utility tokens có thực sự là chứng khoán hay không với vụ kiện giữa hai bên SEC vs Ripple đang diễn ra ầm ĩ. Về mặt này, utility token không phải là chứng khoán (trừ khi SEC tìm thấy một trường hợp mạnh mẽ để nói).
Làm thế nào để staking phù hợp với mã utility tokens?
Để làm tăng sự chú ý của Proof of Stake và với mục đích của cuộc thảo luận này, tôi sẽ tập trung vào việc Proof of Stake được ủy quyền. Lập luận cho vấn đề này xoay quanh một validator cạnh tranh có nền tảng kỹ thuật và tín dụng mạnh mẽ nhưng không nhất thiết phải có vốn dồi dào, để có thể cung cấp dịch vụ đáng tin cậy với 100% thời gian hoạt động và các biện pháp bảo vệ để ngăn chặn việc ký hai lần với một khoản hoa hồng hợp lý khiến nó trở nên hấp dẫn đối với đại biểu.
Trong một thế giới lý tưởng, những người được ủy quyền – delegators, thực hiện nghiên cứu của họ về validators và sẽ phân bổ mã token của họ qua validators.
Trong thực tế là có những validators đưa ra mức hoa hồng 0% để thu hút người ủy quyền – delegators, những người ủy quyền thực hiện rất ít nghiên cứu ngoài việc xác định 10 validators hàng đầu và các sàn giao dịch tập trung gộp tiền của khách hàng làm stake chạy dịch vụ validator.
Điều này tự thể hiện qua sự tập trung quyền lực vào các sàn giao dịch tập trung và các hoạt động của validator lớn, một chủ đề riêng hiện nay, nhưng đưa ra bối cảnh về vai trò của validator và cách chúng hoạt động trong thực tế.
Điều sai lầm đối với Kraken là họ đưa ra lợi nhuận với các khoảng thời gian không liên kết vốn phổ biến trong các mạng Proof of Stake được ủy quyền. Nó đã đưa ra một lập luận thuyết phục về quyền tự giám sát và staking trực tiếp vào mã token, đặc biệt là do sự nhầm lẫn tại FTX về nhu cầu tách biệt mã token/tiền của khách hàng. Do đó, có thể lập luận rằng đây là một vấn đề đối với các sàn giao dịch tập trung và nó không ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình Proof of Stake được ủy quyền.
Điểm mấu chốt và một điểm mà chúng ta đã tranh luận trước đây là vai trò của validator với tư cách là một tác nhân. Bạn giải thích rằng bạn đang cung cấp một sản phẩm tài chính, đặc biệt là khi chi phí cắt giảm là chi phí có thể được thanh toán bởi validator, do đó tạo ra một mô hình không rủi ro. Tgrade – Cơ quan quản lý có thể xem xét hoạt động này với lăng kính rằng những validator thực chất là những trung gian và những người được ủy quyền thu lợi từ nỗ lực của những người khác không?
Tôi đã đưa ra một trường hợp cho một cách tiếp cận thay thế trong đó những validator là người đứng đầu và huy động các mã token họ cần để đặt cược bằng các khoản vay song phương. Chủ sở hữu mã token cho validator mượn mã token của họ với một khoản phí và validator có nghĩa vụ thanh toán phí và trả lại mã token cho chủ sở hữu khi kết thúc thời hạn. Rõ ràng ranh giới nằm ở đâu và mỗi bên làm gì. Phí sẽ thay đổi tùy theo hiệu suất và danh tiếng của validator phù hợp với sự cân bằng giữa rủi ro và phần thưởng.
Sự rõ ràng về quy định sẽ đạt được trong trung hạn nhưng có những rủi ro về luật pháp có thể ảnh hưởng đến các mô hình Proof of Stake được ủy quyền.
Đây là một trong những lý do tại sao việc quyết định cuối cùng được đưa ra ở Tgrade không bao gồm các đại biểu.
Sau đó, nếu sau đó thêm vào vai trò của validator trong các thị trường MEV đang phát triển, nơi họ nhận hoa hồng để xử lý các giao dịch do người chuyển tiếp MEV đặt hàng. Đây có thể được coi là một vai trò khác, nơi họ đang trích tiền thuê từ các bộ chuyển tiếp MEV hoặc cũng có ý kiến cho rằng khoản thu nhập bổ sung này khuyến khích nhiều validators hơn để bảo mật network.
Đạo đức của MEV và liệu đó có phải là điều gây thao túng thị trường hay một cách tốt để làm cho thị trường hiệu quả hơn và mang lại giá trị cho mạng là một chủ đề khác cần khám phá. Điều này sẽ được các cơ quan quản lý xem xét kỹ lưỡng vì nó đã phát triển kể từ năm 2019, tạo ra 600 triệu đô la lợi nhuận từ năm 2020 đến 2022 trong khi tác động đến hàng tỷ đô la giao dịch. Sẽ là thiếu thận trọng nếu ra lệnh cấm hoàn toàn hoạt động, nhưng việc xem xét kỹ lưỡng có thể dẫn đến hậu quả trong việc kiểm tra vai trò của những participants cụ thể là researchers, người chuyển tiếp (replayers) và validator.
Validator có thể tham gia vào các quy định chéo thông qua sự tham gia của họ vào MEV và trong mối quan hệ của họ với người ủy quyền(delagators).
Mặc dù Tgrade là một public blockchain, các doanh nghiệp xây dựng ứng dụng của họ đang sử dụng cơ chế Trusted Circle để phát hành và giao dịch tài sản kỹ thuật số yêu cầu giới thiệu và chỉ những người tham gia Trusted Circle đáng tin cậy mới có quyền sở hữu và giao dịch tài sản kỹ thuật số trong Trusted Circle đáng tin cậy của họ. Theo định nghĩa, điều này hạn chế những người có thể giao dịch và do đó làm cho s Tgrade MEV resistant.
Cập nhật thông tin các dự án tại Saigontradecoin hoặc theo dõi kênh discord của Tgrade: Tgrade Discord.
